蓝鲸新闻5月27日讯（记者 代紫庭）5月27日，北交所浮现广东百利食物股份有限公司（以下简称“百利食物”）公开荒行股票并在北交所上市请求文献的第二轮审核问询函。

百利食物的贸易，藏在华莱士、塔斯汀等连锁餐饮品牌的后厨里。手脚西法复合调味品供应商，公司主要居品包括沙拉酱汁、调味酱汁、面包糠、调味粉等。国产汉堡和连锁烘焙膨胀，让这门“配料贸易”站上IPO通谈。

从功绩看，百利食物的确踩中了连锁餐饮膨胀的红利。2025年，公司杀青营业收入21.49亿元，同比增长12.39%；包摄于挂牌公司推动的净利润3.22亿元，同比增长16.65%；扣非归母净利润3.14亿元，同比增长12.88%；规画行径产生的现款流量净额3.96亿元，同比增长29.56%。

不外，增长除外，北交所更和蔼的是：这些收入到底卖到了那里，经销商有莫得压货，返利波动是否合理，以及大限制扩产之后，新增产能能不行吃得下。

经销网络超千家，库存与返利波动成审核焦点

财报浮现，2025年，百利食物境内销售以经销模式为主。适度论述期末，公司在寰宇设有跨越60个销售驻点，签约经销商跨越1000家。经销网络铺得越广，渠谈措置也越容易成为审核重心。

二轮问询函中，监管对经销商销售收入真实性着墨颇多。北交所条目百利食物讲明主要经销商上海杼砼的规画模式、开设店铺情况、销售商品与向公司采购居品是否匹配；同期追问成皆沅格销售收入增长与同区域经销商成皆鑫创康变动趋势不一致的合感性，以及天津易昇末端客户采购模式转为平直向公司采购的原因。

更环节的是库存与返利。问询函提到，山东铭尚乐、无锡新闵江等主要经销商2024年、2025年期末库存占比较高；郑州昌本、山东铭尚乐、无锡新闵江、成皆鑫创康等客户在销售收入较为褂讪的情况下，各期返利比例发生较大波动。监管条目公司连合进销存数据、采购周期、末端客户及销售居品等，讲明库存和返利变化的合感性。

从公司财报来看，百利食物自己存货并未同步大幅加多。2025年末，公司存货为1.71亿元，较2024年末的1.74亿元下跌1.53%；存货占总钞票比重由2024年末的11.69%降至2025年末的9.38%。存货盘活率则由2024年的8.74次降至2025年的8.43次。换言之，从公司账面看库存压力并不卓绝，但监管真实追问的是经销商端库存是否也曾被末端消化。

这类问题的指向并不复杂。对一家依赖经销渠谈的食物企业来说，货发给经销商，仅仅销售链条的一端。货最终有莫得被末端消化，经销商库存是否偏高，返利是否影响实际销售价钱和收入质料，才是判断功绩含金量的环节。尤其在IPO审核中，收入真实性、收入阐发准确性和渠谈压货风险，时常是监管反复追问的重心。

国产汉堡撑起增长思象，11.64亿扩产能否被订单接住

百利食物的客户结构，也让它更容易被放到国产汉堡膨胀的故事里不雅察。2025年，塔斯汀为百利食物第一大客户，销售金额2.33亿元，占年度销售比例10.83%；华莱士为第二大客户，销售金额5276.07万元，占比2.46%。前五大客户统统销售金额3.70亿元，占年度销售比例17.21%。

从占比看，百利食物并未发扬出对单一大客户的高度依赖。但它的增长思象，很猛进度上仍来自连锁餐饮尤其是国产汉堡品牌的膨胀。窄门餐眼数据浮现，适度2026年5月，塔斯汀寰宇门店数目已达12267家，6686体育世界杯中国官网首页较2025年年底同期净增约2450家，华莱士门店则接近2万家。

与此同期，国度统计局数据浮现，2025年寰宇餐饮收入5.80万亿元，同比增长3.2%。比较2024年寰宇餐饮收入5.57万亿元、同比增长5.3%，餐饮大盘仍在增长，但增速也曾放缓。

这种配景下，北交所对百利食物功绩增长握续性的追问并不虞外。问询函条目公司连合主要客户销售的具体居品、客户规画情况、刊行东谈主十分他供应商向主要客户供货份额变化、同类居品竞争情况等，逐家分析与主要客户互助的褂讪性和可握续性。同期，监管还自如到，适度2025年末，公司已收到但尚未执行收场的在手订单金额为0.66亿元，且公司与主要客户频繁矍铄年度互助合同或框架合同，一般莫得商定总采购金额。

居品结构上，百利食物的增长也并不平衡。2025年，公司酱汁类调味品收入17.29亿元，同比增长16.51%，毛利率34.78%，是完全主力；粉体类调味品收入2.83亿元，同比增长1.63%；即食配料收入1.33亿元，同比下跌9.17%，毛利率为15.16%。换言之，百利食物的增长主要靠酱汁类居品拉动，粉体和即食配料的发扬相对正常。

在这个时间，公司还规画大手笔扩产。问询函浮现，百利食物拟召募资金11.64亿元，其中6.46亿元用于寰宇总部树立时势，4.97亿元用于亨利食物聪惠工场时势一期，2215.74万元用于研发中心升级树立时势。募投时势达产后，公司将新增酱汁类调味品年产能16.14万吨、粉体类调味品1.8万吨、即食配料0.92万吨。

监管关注的是，新增产能是否确实有充足订单衔接。问询函提到，论述期内东莞厂区粉体类调味品产能愚弄率较高，但马鞍山厂区种种居品产能愚弄率相对偏低。北交所条目公司连合产销量、销售增长率、产能愚弄率、主要客户及卑劣行业需求增长情况等，量化讲明新增产能是否存在闲置风险。

值得一提的是，除了渠谈与扩产问题，百利食物还要靠近来自海外调味品企业丘比的专利纠纷。公司此前公告浮现，丘比株式会社、杭州丘比食物有限公司曾认识百利食物一款居品落入其发明专利保护界限，并提议统统1亿元补偿请求。2026年1月，杭州中院因涉诉专利已被国度学问产权局宣告无效，裁定驳回原告告状；但2026年4月，百利食物又收到北京学问产权法院投递材料，丘比已就关系专利无效行政纠纷告状国度学问产权局，公司手脚第三东谈主参加诉讼，适度公告浮现日，该案件尚未干预审理身手。

关于百利食物来说6686·体育世界杯(中国)官方网站，IPO故事并不缺亮点：它站在连锁餐饮供应链上，绑定了华莱士、塔斯汀等高著名度客户，功绩和现款流也保握增长。但二轮问询开释出的信号通常明确，成本阛阓要看的不仅仅“谁在用它的酱”，还要看渠谈里的货是否真实消化、返利和收入阐发是否经得起核查，以及11.64亿元募投扩产后，新增产能能否真实造成订单和利润。